中共中央政治局10月24日关于区块链的集体学习，立刻引发全国各行各业的骚动，币圈、区块链领域更是大有波澜。
      从委内瑞拉的石油币、摩根大通的摩根币、facebook的libra币到全球央行积极筹备法定数字货币，全球数字货币的发展面临着难得的历时机遇！

从古代贝壳、黄金、美元、人民币到比特币、石油币、libra，货币自由化发展的探索也已经掀起全球热潮。

但是，如果按照奥地利经济学派代表、1974年诺贝尔经济学奖得主哈耶克在《货币的非国家化》这本书中提出的设想，目前币圈的滥发货币，以及技术派对区块链“去中心化”特性的推崇，都只是对哈耶克理念的断章取义。最有价值的货币或数字货币还没有诞生。

为什么说币圈、技术派对对哈耶克理论“断章取义”？在未来货币自由竞争时代，哈耶克提出的最有价值的货币是什么样？在哈耶克构建的最有价值货币体系下，商品交易和经济体系如何运转？政府、银行、民营企业等机构各自如何定位？政府如何监管发钞机构？
 

一、“币圈”对哈耶克理论的断章取义

币圈、矿圈一些项目打着哈耶克理论的旗号，为“诈骗行为”背书，引发不少“韭菜”的盲目信任。按照哈耶克在《货币的非国家化》这本书中提出的理念，纠正一下当前币圈以下几个错误认知。

错误认知一：谁都能发行货币/数字货币？

虽然哈耶克提出，竞争是市场机制发挥作用的关键，货币非国家化是货币发行制度改革的根本方向，并通过研究指出并论证竞争性货币制度的可行性和优越性；但是，他并没有像币圈一些人所倡导的那样“货币发行完全自由化”，而是重点强调“由私营银行发行竞争性的货币（即自由货币），以取代国家发行垄断性的货币是理想的货币发行制度。”这意味着发币单位至少具有传统银行的运营经验、能力或资质。

过去两年，在数字货币领域，大大小小、各种各样的区块链项目胡乱发“币”的现象，与哈耶克的这个“由私人银行发行货币”的设想背道而驰。

错误认知二：价格大幅波动的比特币、以太币能成为货币？

目前，比特币已经被全球热炒到近1万美元，其暴涨暴跌的币价行情，让人们认识到，比特币已经沦为过度投机的工具。这样的投机产品，能担当起全球最有价值货币、货币市场”硬通货”的重任吗？

显然，比特币、以太币都与哈耶克的观点不符。哈耶克在《货币的非国家化》第八章提出：未来最有价值的货币的购买力和价值尽可能地保持“恒定不变”，而且始终与发行之初的价值基本相同，不会大幅升降。

错误认知三：货币发行自由化强调的是“去中心化“？

不少币圈项目打着“去中心化“的旗号乱忽悠。实际上，哈耶克在《货币的非国家化》这本书中，虽然提出”货币发行自由化，私人银行可以发行货币“，但并不等于说“政府不能发行货币”，政府仍然可以发行法币，让法币与私人银行发行的货币一同参与市场竞争。

最重要的是，哈耶克在这本书中大篇幅地论证的是一个全新的货币定价体系，即“物价指数体系“，这也是全书最有价值的一个概念。这个定价体系完全颠覆了全球央行现有的货币定价体系。

二、最有价值的货币什么样？

货币历史发展到今天，经历了从“金本位制度”（各国货币都以黄金为兑换根本），到布雷顿森林体系下”以美元代替黄金进行跨国交易结算“，再到目前全球所有央行发行的法币基本以国家信用为背书，即信用货币时代。

当前，不同国家的法币定价机制各有不同。

1、美元

美元指数（USDollar Index&reg，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。

USDX期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，因此，欧元的波动对USDX的强弱影响最大。

每个币种占美元指数的权重都不同（%）：欧元57.6、日元13.6、英镑11.9、加拿大元9.1、瑞典克朗4.2、瑞士法郎3.6。

美元指数上涨，说明美元与其他货币的比价上涨也就是说美元升值，那么国际上主要的商品都是以美元计价，那么所对应的商品价格应该下跌的。美元升值对本国的整个经济有好处，提升本国货币的价值，增加购买力。但对一些行业也有冲击，比如说，出口行业，货币升值会提高出口商品的价格，因此对一些公司的出口商品有影响。若美指下跌，则相反。（摘自百度百科）

2、人民币

人民币汇率机制改革一直是我国深化金融改革的关键性课题。我国人民币汇率形成机制被公认经历了三次重大的跨越式改革。1994年汇率并轨，我国就确立了以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。1994年1月1日是中国国务院决定改革现行汇率制度、实行人民币汇率并轨第一天，在北京贵友大厦外汇兑换处，外汇牌价表上显示100 美元买价为人民币867.83 元。

让市场供求在汇率形成中发挥越来越大的作用，是人民币汇率形成机制改革既定的方向。2015年8月11日,人民币汇率形成市场化又迈出了关键一步。它优化了人民币汇率中间价的形成机制，脱钩“美元“，以“一揽子货币”为基础进行定价。

目前人民币对美元汇率中间价的形成方式是:中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币对美元汇率中间价，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。（摘自百度百科）

3、最有价值的货币——达克特（ducal）

不同于美元、人民币等全球各国的货币指数，哈耶克在《货币的非国家化》第八章把“未来最有价值货币的货币单位”叫作“达克特（ducal）”，并且它可以被注册为一个专有商标。

达克特（ducal）以一组原材料的价格、农业部门出产的粮食或某种标准化的工业半成品的价格，作为商品准备本位制（commodity reserve standard）（也称为”物价指数本位制”）的基础。【摘自《货币的非国家化》2019年版本-P74-75，海南出版社，姚中秋译】

这种货币有利于保持各种经济的稳定。尤其是在更大地区范围内，人们普遍同意以某组商品的批发价格作为保持稳定的通货的本位。

从理想角度看，这样一种本位，应当以所有重要生产要素为基准，包括土地和劳动。但土地和劳动不大可能有一个普遍的有形的衡量单位，能推导出某种清晰的市场价格，因此只能将某种可行的国际性单位局限于在国际商品交易所交易的那些商品。

要使用的批发价格的加权指数，必须以大量——大约三四十种——在国际市场上交易的原材料和视频的牌价为基准，并按照其在商品交易所交割的数量进行加权。权重也将随着交易的相对数量的变动而调整，以保证“一揽子商品“的总价值前后相等。

不同发钞行据此发行不同的通货，并保持大体稳定的兑换率。他们会不断尝试，并调整“一揽子商品“的组成，以保证自己发行的货币所衡量的商品价格保持稳定。

特别提示：为了应对商品价格变化与兑换率的快速变化，需要利用计算机技术进行实时计算。
 

三、银行怎么发行达克特（ducal）”？

哈耶克在《货币的非国家化》一书中指出：在货币自由竞争时代，发行具有明显差异的、由不同货币单位构成的钞票的多家发钞行，必然会展开竞争，以争取扩大自己所提供的贷款或销售的数量。

在这样的竞争格局下，仅仅是获取利润的动机本身，就能形成一种比现有通货膨胀严重的货币更好的货币，以免货币的大幅贬值，从而形成一种价值稳定的、受到用户认可的货币；市场也将淘汰那些没有竞争力的货币和发钞行。

假如在未来法律允许情况下，每家银行可以发行无息流通券或钞票，并可以开立往来支票账户，其单位是达克特（ducal）。

这些流通券或钞票及其等价的账面信用，将通过短期贷款或与其他货币兑换而流入公众手中。（在柜台或拍卖）销售是新货币发行的主要途径，在正常的钞票市场建立起来后，通过正常的银行业务即短期贷款，即可开展日常的发钞业务。【摘自《货币的非国家化》2019年版本-P38，海南出版社，姚中秋译】 

最初，发钞行可以以不是很高的成本对它所发行的货币保持100%的现金准备，并把所获得的溢价不受限制地投放于一般银行业务中。

达克特最初出售时的价格的真实价值，将作为该发钞行竭力保持恒定的一个标准。

为了保持竞争力，发钞银行必须要保持币值稳定。如果政府发行的法定货币的真实价值不断缩水，达克特的溢价会上升，市场对达克特的需求将迅速增加，提供同样稳定但名称不同的钞票的竞争银行也将出现。

发钞银行如何保持达克特（ducal）的币值稳定？

为了实现其宣称的保持货币购买力稳定的目标，即保持所发通货与某种商品的特定组合的比例，达克特（ducal）的发行数量就应当及时调整，以抑制价格总水平的上升或下降。

发钞银行可以运用两种办法改变其发行达克特（ducal）的总量：可以以其他通货（证券及其他商品）为工具出售或回购其发行的通货，也可以收缩或扩张其放贷活动。为了保留对达克特（ducal）的控制权，发钞行不得不把自己的信贷仅限于短期合约，只要减少或暂时中止新的信贷活动，仅贷款人陆续偿还哪些以前发放的贷款，就会使发钞总量迅速减少。【摘自《货币的非国家化》2019年版本-P55，海南出版社，姚中秋译】 

为了确保达克特（ducal）的价值恒定，发钞行必须记住一点：永远不要将发行总量增加到某一水平之上，在这一水平，公众无须增加它的支出——从而推升以其所表示的诸多商品的价格——即可持有它；也绝不能将其总量压缩到某一水平制下，在这一水平，公众持有它而不会减少对它的支出，从而压低商品价格。

只要发钞行能够成功保持货币价值的稳定，人们就不会担心，公众对其需求会突然大幅减少（即使竞争者可能会抢掉其相当大的流通份额）。

一旦发生通货膨胀，相对于其他货币，达克特（ducal）会大幅升值，为了保持币值稳定，发钞行会溢价（高得多的兑换率）回购达克特（ducal），这意味着，它不得不迅速撤出大量投资。因此，这些投资最初就必须非常谨慎地挑选，从而在公众对该货币的需求急剧增长时不至于出现暴涨。【摘自《货币的非国家化》2019年版本-P41，海南出版社，姚中秋译】

寻找某种具备充足资金履行义务以保证币值稳定的投资，是相当困难的难题，对于这些发钞行来说，他们面临的问题与现有银行家面临的难题并不同：所有以它发行的货币放出的贷款，都属于稳定资产。让人困惑的账目问题基本就不存在了。

这样的发钞行已发行的钞票和存款，不会用其他价值单位来表示这些债务的，它自己决定该货币单位的价值，以该单位记录自己的债务、债权和账目。
 

四、货币发行市场化将如何改变现有市场经济体系？

在货币自由发行时代，为了保持竞争力，发钞行会不断调整货币供应量，使货币价值与挂钩的一揽子商品的价值始终保持稳定。这也迫使其他发行货币不太慎重的发钞行停止投机取巧，任其货币暴涨暴跌。【摘自《货币的非国家化》2019年版本-P102，海南出版社，姚中秋译】

哈耶克认为，未来，利率政策可能完全消失。利率和其他商品的价格一样，反映影响贷款供需的种种条件的总体影响，这是任何机构无法得知的。“利率应当被作为政策工具使用“这种想法是完全错误。因为只要完全的市场竞争才能考虑到决定利率时必须予以考虑的额所有因素。【摘自《货币的非国家化》2019年版本-P117，海南出版社，姚中秋译】

总体来看，所有发钞行发放的投资性贷款的总和，如果要想不推动价格水平上涨，那就不能超过当期的储蓄总额。发过来说，要想不压低价格水平，就一定不能少于当期储蓄总额。

货币的增长数量不能超过伴随产量不断增长而出现的总需求增加所需要的数量。这样，就能够确保储蓄与投资的协调一致。从而化解当前金融市场诸多痼疾，如通货膨胀、金融投资与实体经济脱钩等。

在哈耶克看来，国际收支平衡问题是每个国家各有一套自己的货币才形成的。在货币发行竞争时代，以原材料的价格作为商品准备本位制（commodity reserve standard）(也称为“物价指数本位制“)的货币定价体系下，跨国交易结算以币价稳定的物价指数本位制进行结算，国际收支平衡问题就不存在了。【摘自《货币的非国家化》2019年版本-P113，海南出版社，姚中秋译】
 

五、货币发行竞争时代，如何监管发钞行？

货币发行市场化必然会对现行货币体系造成巨大冲击，必须要获得政府支持才可能成功。富有远见的政府可以先从某些局部地区开始尝试。

发钞行作为独立的、自负盈亏的企业进行运营。只有法治完善的营商环境才能确保发钞行的经营目标与公众利益相一致。

政府可以为发钞行制订许多法定义务，比如在未来法律允许情况下，每家银行可以发行无息流通券或钞票；或者，当持有人提出赎回这些钞票或存款，可以根据持有人的爱好，每达克特（ducal）兑换5瑞士法郎或5德国马克或2美元或12人民币。这种赎回价值只是一种保底价，达克特的价值不可能下跌到这个水平制下，为了扩大使用量，银行会同时宣布，努力调整达克特（ducal）的数量，使他们的购买力尽可能地保持恒定不变。如此等等的法律条款。【摘自《货币的非国家化》2019年版本-P37，海南出版社，姚中秋译】 

借助新闻媒体和货币交易所的严密监管，发钞行之间的竞争将变得非常激烈。使用哪种货币订立合同、开立账户，对于企业来说，是一个非常重要的决策，因此，金融报刊上每天都会提供无所不包的信息，而发钞行也不得不向公众提供信息。

在市场经济环境中，媒体及时严格的舆论监督以保证信息的充分公开透明，是市场机制良好运转的关键环节。如果哪位银行家没有及时作出反应以确保货币的价值平稳，会有上千只猎狗扑上去撕咬这位银行家。媒体可能每天会刊登一张表，不仅反映各种货币之间的兑换率，也注明每种货币的现有价值，及其价值与已经公开的、用商品衡量的价值标准相便宜的水平。如下表所示。（每种钞票后面跟的是发钞机构的大写字母缩写）【摘自《货币的非国家化》2019年版本-P46，海南出版社，姚中秋译】

摘自《货币的非国家化》2019年版本- P46，海南出版社，姚中秋译

六、货币发行自由化的几个反思

哈耶克的货币理论虽然受到热议，却一直没有受到主流货币界的推崇，也没有获得政府支持，而且也有诸多争议。比如，美国历史上，曾经尝试过私人银行发行货币，但最后没有成功；或者如黄金等实物货币一样，容易造成其他问题。

历史上，曾经有过的货币私人发行的尝试：

是否允许民间私铸货币，中国历史上多有争论、政策摇摆不定。有时官府允许私铸，以弥补当时流通货币之不足，但更多时候，出于防止非官定货币冲击官府铸币收益，或私铸多导致通胀，官府会通过各种手段打击非官定货币，但效果不一定明显；有时因政局动荡、国力衰弱，对私铸和外来货币只好听之任之。

历史上，面对官府恶钱泛滥、私铸猖獗、通胀严重的困境，有时官府会限制金属铸币的流通，推动或认可谷帛等实物货币的广泛使用。这一方面可打击金属币私铸；另一方面，通过降低经济的货币化程度，减少铸币流通数量，可抑制高通胀。西汉元帝时，因汉武帝之后日益泛滥的私铸问题，官府减少铸钱，谷帛的货币地位提高，贡禹等大臣甚至主张租税只用谷帛缴纳。东晋桓温执政（公元347年）后，因地方豪族私铸铜钱，朝廷允许将布帛切成不同大小来使用，大大提升了布帛的支付功能。东晋桓玄攻下建康、把持朝政后（公元402年），也允许实物货币流通，甚至主张正式废钱币用谷帛，但因大臣反对而作罢。

然而，实物货币毕竟使用不便，且民间可通过浸湿谷物、摊薄绢布来牟利，实物货币只在特殊时期暂时流通，难以持久，更无法作为主要的流通手段。除上述措施外，官府还用其他手段应对非官定货币的冲击。例如，清末朝廷通过印花税来限制民间钱庄、票号等发行的私票。

应该指出，在政局动荡、国力衰微时，币制往往较为混乱，官府无暇、无力对非官定货币进行严格限制和打击，这也是非官定货币兴起的重要原因之一。（摘自《新金融评论》第33期《中国历史上非官定货币的冲击、原因及启示》，文/中国人民银行货币金银局局长王信  ）

在美国，相当于央行的美国联邦储备系统（即美联储）并不是一个政府机构，而是一个半独立性机构，是现今世界上少数不完全受政府控制的央行之一。

美联储采用的是联邦政府机构加私营机构的双重组织结构。美联储由设在华盛顿的联邦储备局和分布在美国各地区的12个联邦储备银行组成。虽然联邦储备局是美国联邦政府的一部分，但12家联邦储备银行不属于联邦政府机构，而是非营利性私营组织。联邦储备银行不同于一般的私营组织，不以营利为目的，而与联邦储备局一起承担美国中央银行的公共职能，其主要的货币政策由联邦储备局委员和联邦储备银行的主席共同参与制定。这样的设计就使得货币政策不是完全集中于联邦政府之手，而是由政府和私营部门共同制定。

美元，是由12家私有的联邦储备银行共同发行的，为它背书的并不是直接的收税权，而是其银行的自有资产，包括持有的美国政府债券。英镑的发行也是类似的方式。

由于具有严格的货币发行机制，所以美元是全球币值比较稳定的货币之一。
 

七、探索才刚刚开始

在货币发行市场化的金融制度大变革中，哈耶克呼吁有志人才和具有敏锐意识的银行家们尽早开始试验，探索一条化解金融危机和经济萧条的有效路径。

面对“货币自由发行”这一颠覆性课题，全球金融业不仅仅如哈耶克所说的“还有很多研究工作要做”，而且还面临着许多基础科学技术方面的挑战，如数字货币底层技术——区块链还面临着每秒仅10多笔的交易瓶颈、跨链、安全等技术难题。

千里之行，始于足下。只有迈开步子尝试，才能走出一条路。
 

参考文献：

1.《货币的非国家化》2019年版本- P46，海南出版社，姚中秋译

2.（《中国历史上非官定货币的冲击、原因及启示》，文/中国人民银行货币金银局局长王信,《新金融评论》第33期 

还想更深入地了解“最有价值的数字货币”？请关注下面活动：

【OBT读书会】第二期：解读《货币的非国家化》

【OBT读书会】第二期，特别邀请金融人士专业解读哈耶克经典名著《货币的非国家化》，脑洞大开、一起深入思考未来金融业变革，一起探寻前沿金融科技变革趋势！

主办单位：OBT商业科技观察

协办单位：海南出版社

活动时间：待定

活动地点： 北京市海淀区科学院南路2号院融科资讯中心B座2层钟书阁

活动亮点

金融专家面对面解读、交流

深入探讨数字货币价值、未来数字货币发行机制、法定数字货币如何定位、如何监管数字货币？ 
 

分享内容：

1.哈耶克在《货币的非国家化》如何看待法币，如何定义竞争性货币、私人货币？

2.为什么说“币圈”对哈耶克理论断章取义？

3.未来，什么样的货币最有价值？

4.如果货币自由竞争，未来如何定位法定数字货币？

5.未来政府、银行如何发行货币？

6.政府如何监管发行货币机构、数字货币？
 

拟邀嘉宾：

    

     

活动日程

14：00-14：30  开始签到

14：30-14：35  主持人开场

14：35-15：20   专家分享

15：20-15：40    特邀嘉宾分享

15：40-16：00   特邀嘉宾分享

16：00-16：30   作者、嘉宾、听众互动交流

16：30-17：00   茶歇、交流

17：00       活动结束

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