7月2日下午，由中国区块链应用研究中心、全联并购公会区块链专业委员会主办的《天秤币（Libra）的影响及中国对策》上海恳谈会在普陀区并购博物馆召开。数字资产研究院院长朱嘉明发表主题演讲。演讲内容摘录如下：

1. 如何定义“金融资源不平等”

那么，何谓“金融资源不平等”？主要是指各类金融资源，特别是货币资源的产生、分配，包括银行、基金在内的金融机构，以及资本市场和货币市场的分布和社会分布。具体表现在：

（1）美元是世界货币资源的主体。美国GDP大概是20多万亿美元，占全球比重约25%，但是，美元占世界“储备货币”的60%以上。中国是世界第二大经济体，而中国在世界储备货币中的比重极为低下，截至2018年第四季度，各经济体央行持有的外汇储备中，人民币资产比重达到历史最高点，不过是1.89%。联合国有194个成员国，其中150多个国家对金融资源的影响趋于零，或者说微不足道。

（2）金融机构，资本和货币市场主要分布在发达市场国家，新兴市场国家有所改善。但是，还有太多的发展中国家少有现代金融机构，还有数十亿的民众没有银行账户，也难以得到现代金融服务。

（3）在发达国家和发展中国家之间，在各种类型国家内部，人均货币和金融资源的差距甚大，而且不断扩大。

（4）美联储，以及华尔街代表的传统金融资本力量，以强大的财富为基础，长期主导货币金融资本的主要走向。

（5）世界的跨国公司不断增长的金融力量与商业银行的紧密合作，继续成为金融危机之后的最大受益者。

（6）IMF、国际清算银行以巴塞尔协定及各类世界性金融合作组织，例如：SWIFT和Ripple协议，有效地影响着金融体系的规则与秩序。

（7）金融科技和创新成果分享的失衡。

从世界范围内看，上述情况存在显而易见的继续恶化趋势。

2. 造成 “金融资源不平等” 的原因

主要是由历史与制度原因造成的。

（1）布林顿森林会议。1944年7月，44个二战同盟国的730名代表在美国新罕布什尔州布雷顿森林华盛顿山宾馆召开的会议。这次会议的核心成果是确定唯有美元和黄金挂钩，而其他世界货币和美元挂钩的制度。因为美元的含金量是确定的，与美元挂钩的其他货币的汇率自然是固定的。在这样的制度下，美元事实上成为了“世界货币”。

（2）尼克松宣布关闭美元和黄金的窗口。1971年8月15日，时任美国总统尼克松正式宣布关闭美元窗口。因为切断了美元与黄金之间的直接联系，不存在稳定的美元含金量，意味着消除了战后“金本位”的最后影响残余，从此，世界进入到浮动汇率（Loating Exchange Rate）时代。尽管如此，美元依然维系着世界主要的，甚至是绝对“储备货币“的地位。

（3）广场协议。1985年9月，美国、日本、英国、法国和西德所签署的“广场协议”，开启了世界主要国家央行直接干预外汇市场和汇率的先河，人为地实现了世界主要货币，特别是日元对于美元的升值。从此，政府可以操作汇率，汇率政策成为货币政策的组成部分。世界汇率是以美元为中心的汇率体系。

（4）欧元发行。欧盟根据《马斯特里赫条约》规定，11个欧洲国家承认以欧元为官方货币，并于2002年1月1日欧元正式流通。欧元的本质是主权国家的“货币联盟”，是“超主权货币”的试验。

（5）2008年因为“次贷危机”触发的世界性金融危机。这场危机的影响极为深刻，强化了政府对金融资源的控制力和影响力，或者说，强化了政府对金融资源的垄断能力。最有代表性的是美国、欧元区和日本实施“货币量化宽松（QE）” 政策。十年之后，该政策对世界宏观经济的深刻改变，还没有全面显现出来。

3. “金融资源不平等” 的后果是什么

金融资源不平等所造成的主要后果：

（1）加剧发达国家和发展中国家，富国与穷国——包括新兴市场经济国家的差距——是世界经济失衡的重要原因。

（2）加剧世界人均金融资源分布的差别，呈现发展中国家人均GDP上升，而人均金融资源下降的状况。

（3）所有国家内部的金融资源分配的失衡，金融资源以前所未有的速度向世界极少数金融机构和人群积聚。中产阶级是金融资源不平等的最直接伤害群体。

因此，全球性金融资源分布和分配的失衡，最终加剧社会分裂，构成世界性动荡的深层原因。

4. 解决 “金融资源不平等” 的尝试

在过去数十年间，面对全球性的金融资源不平等现象和后果，人们不断提出解决方案，并开始各种尝试和试验。大体存在“自上而下”和“自下而上”两大类：

关于“自上而下”方案和试验，最成功的欧元发行和欧元区的建立。十余年来，欧元的发行和流通，特别是欧元区内部的债务危机的治理，以及欧元区的东扩，证明欧元的设计是合理的，欧元的基础是坚实的。欧元的存在和发育，有利于改变美元的垄断地位，有利于世界货币体系的平衡，抑制全球金融资源的失衡。遗憾的是，在可以预见的未来，关于在亚洲移植欧元构想，建立“亚元”还没有可能。

在“自上而下”的方案中，还有2008年世界金融危机后，中国当时货币金融主管王岐山和周小川提出的“超主权货币”，但是，中国的这个方案并没得以广泛接受和实施。只是IMF“特别提款权”结构有所改变，中国的“特别提款权“比重得以有限增加。此外，自2015年前后，欧盟国家，英国、新加坡，香港和台湾政府开始推动“开放银行”（Open Banking）,旨在回归消费者对银行账户信息的主权，有权决定让其他银行或第三方机构获取账户资料，使得消费者获得更为多元的金融服务。

关于“自下而上”的方案和实践则相当丰富：

（1）发展金融和“金融深化”构想。1973年，非常巧合，美国经济学教授罗纳德•I•麦金发表：《经济发展中的货币和资本》，而美国经济学教授爱德华•S•肖发表《经济发展中的金融深化》。他们的核心思想是：发展中国家的经济的重要障碍是“金融抑制”——所以，他们主张“深化”金融，推行金融自由化。

（2）社区货币实践（Community Currencies）。世界上有3千多种社区货币，主要分布在发达国家，是由当地社区自己创造的货币。这是人们面对金融资源严重失衡下的一种反应。

（3）“穷人银行”。1983年，穆罕默德·尤纳斯（Muhammad Yunus，1940-）在孟加拉创办的孟加拉乡村银行（Grameen Bank），向来以提供微额贷款给穷人，对贫困民众发展经济贡献显著，而他也因此获得诺贝尔和平奖。但是，尤纳斯的“乡村银行”方案在孟加拉行的通，却无法在世界范围内推行。

（4）“茶党运动”和“占领华尔街运动”。“茶党运动”是一个发生在2009年的美国社会运动，主要参与者是主张采取保守经济政策的右翼人士。“茶党运动”不属于长期性社会运动，然而，其所有的骨干和领导者都成为共和党，支持特朗普。在一定的意义上，特朗普是靠茶党支持上台的。“占领华尔街运动”发生在2012年，起源于美国纽约，之后，蔓延到美国主要城市，甚至世界的一些国家与城市。该运动的最基本诉求是改变华尔街的金融资本控制世界的局面，提出最富有的1%的人口占据了99%的财富，而99%的人口仅仅拥有1%的财富，因此，每一个参与“占领华尔街运动”成员，都属于99%的社会群体。

（5）时间银行。美国人埃德加·卡恩（Edgar S. Cahn ，1935-）于1990年代创立时间银行，希望通过时间银行模式实现劳动的直接交换。其前提是劳动不分贵贱，每个人的工作时间都是平等的。

（6）众筹（Crowd Funding）。众筹兴起于1990年代，相对于传统融资方式，基于互联网，传播的特性，传播创业者、艺术家或其他创新计划，获得民众的关注，得到项目启动资金。众筹方式的本质是打破资本与投资的垄断传统。

（7）P2P 借贷（Peer-to-Peer Lending），也是企图通过小额贷款模式改变金融资源供需严重失衡状态的验证试验。

（8）比特币背后的“密码朋克运动”。广义朋克（Punk）运动发源于1970年代，以主张充分显现个人意识和主张的文化运动。这样的思潮影响了密码学界：一些密码学家、数学家和计算机科学家，结合在一起，企望结束国家对货币和金融资源的绝对垄断，最终于2008年年末，即世界金融危机最为严重的时刻，推出了“比特币”——一种非主权，去中心化的货币。在发明比特币密码朋克中，确实有一些充满了无政府主义和自由精神的人。他们希望用代码建造“乌托邦”。后来，当比特币问世之后，掌握比特币的很多人未必能够坚持这样的理念，这是另一个问题。

其实，还不止这些主张、运动和试验。有一点是肯定的：人们最终目的是希望改变金融资源的严重不平等，而严重不平等的背后则是金融资源的垄断。

5. 为什么说Libra可能是解决“金融资源不平等”的一种试验和尝试

2019年6月18日，Facebook公布 Libra白皮书，将解决“金融资源不平等”，以实践“普惠金融”，“让更多人享有获得金融服务和廉价资本的权利”作为其追求目标。为此，“全球货币和金融基础设施应该作为一种公共产品来设计和管理”。现在对Libra的实施和前途做出判断，显然为时过早。但是，Libra的基本的构想和实施方案，无疑创造了一个冲击波，其范围包括了经济学界、数字经济和数字货币领域、国家货币当局和政府的金融监管部门。

Libra在如何解决“金融资源不平等”方面，最值得重视的是：

（1）将Libra定义为 “非主权货币”。

（2）Libra采用区块链作技术，属于“货币互联网”。

（3）Libra以“一篮子”世界主要主权货币作为实现其价值稳定的基础。

（4）Libra本身就是新型金融“基础结构”， 意味着超越传统银行服务。

（5）Libra将是世界交易速度最快的“货币”。

（6）Libra将实现全方位降低民众货币交易成本。

（7）Libra还是一个和谐的金融生态系统，在这里的成员会获得平等的权利。

特别需要强调的是，Libra 为世界的大多数在货币金融领域没有话语权的国家和民众，提供了一种选择。因为Libra，世界开始存在与传统主权货币并存的“非主权货币”，确切地说是“非主权数字货币”。现在，世界货币体系正在悄然改变：过去主权货币，或者法币（Fiat Money）的“一统天下”正在解构，形成了“一分为三”的局面：主权货币，民间货币和非主权货币并存。这样的局面，不再是设想，而是事实，是世界范围内成了气候的事实。见下图：

最值得注意的是，任何货币形态都在数字化。到目前为止，形成五种数字货币主体：

（1）各国央行发行。近年来，很多国家都在做这方面的研究和试验，除了爱沙尼亚等小国之外，其他国家基本是“雷声大雨点小”。

（2）商业银行。

（3）商业银行和实体经济企业。

（4）社交平台和互联网巨头联合体，例如Libra。

（5）无主发行，最典型的是比特币。见下图：

因为货币体系的解构，以及货币金融存在形态的数字化趋势，财富创造和分配模式需要改变。与此同时，相应的法律体系，监管模式，需要调整，甚至重建。

但是，不能因此推论到Libra是“稳定币”。因为所谓“稳定币”这个概念本身就存在问题，近乎于“永动机”思想在数字货币领域的翻版。货币学不等于热力学，但是，货币学需要思考热力学的原理和定理。热力学第二定理对于理解货币体系尤其有启发。在复杂的货币体系中，任何一种货币的稳定都是相对于其他货币而言的，而实现自身的稳定需要消耗能量，增加“熵”值，所以导致新的不稳定。

最后引用席美尔在《货币哲学》的一段话作为结束：“现代文化之流向两个截然相反的方向奔涌：一方面，通过在同样条件将最遥不可及的事物联系在一起，趋向于夷平、平均化，产生包容性越来越广泛的社会阶层。另一方面，却倾向于强调最具个体性的东西，趋向于人的独立性和他们发展的自主性。货币经济同时支撑两个不同的方向，它一方面使一种非常一般性的、到处都同等有效的利益媒介、联系媒介和理解手段成为可能，另一方面又能够为个体性留有最大程度的余地，使个体化和自由成为可能。”【1】（注释：【1】西美尔，《现代文化中的金钱》，1896）

希望：在未来的货币金融领域，绝对垄断状态应该逐渐改变，给人类更多选择，保证人们有更多和更大的自主权，改变金融资源的严重不平等。所以，我们需要关注在金融货币领域的新思想、创新和试验。正因为如此，我们还是需要持续关注Libra的未来走向。
 

附：问与答

问：在我的理念里面，Libra是科技精英与资本精英联手对华尔街资本大鳄的宣战。那么，我们中国企业家该怎么来参与？如果我们在排除在外，应该怎么办？我们的政策体系该怎么给我们搭桥？

答：中国企业家怎么办？最重要的是建立更全面国际视野，理解国家利益和全球利益之间的关系。此外，在维护自身的商业利益同时，建立社会责任感，甚至人类的责任感。

Libra在这方面，在其白皮书所体现的社会价值观方面，对中国企业家提出了相当大的挑战。如果大家认真阅读Libra所说，充满社会和人类情怀，有的语言比共产主义还共产主义。特别是，Libra确实对“普惠金融”做了深度解读，并且提出实现“普惠金融“的一种方案。至于Libra能不能做到，那是另外一个问题。现在，对越来越多的传统企业来说，首先的问题是有没有将社会责任作为参加未来竞争的前提。

问：如果Libra真的发行之后，它是否存在利息问题？

答：这是一个很有挑战性的问题。现在看，所有非主权的加密数字货币，以比特币为代表，都还没有提出是否存在利息问题，以及如果存在利息，其依据是什么的问题。

Libra不同于比特币，实际存在中心，而且存在其价值和一揽子法币挂钩的关系。这样Libra的价值很可能是有波动的。进一步来说，将来的Libra，除了用于支付之外，很可能涉及的所谓的“存款”和“贷款”场景，如果是这样，Libra无法回避所谓的“利息”问题。对穷人来讲，“利息”，哪怕一点点，都是很重要的。支付宝已经提供了这方面的经验。支付宝出来了之后，对很多老百姓来讲，每天获得几块钱的利息，也是在意的。

问题是，Libra他根据什么样的原则来确定和调整其利息？至少存在若干可能性思路。但是，存在形式很可能是固定利息，浮动利息，或者是把利息和Libra和债券结合在一起。更深的问题就是说，Libra流通的国家甚多，如何适应各个不同国家的通货膨胀率，利息结构将是十分复杂的问题。

有一点可以肯定，Libra将影响世界货币供应体系，超越国界，高度流动。特别是，Libra将是人类历史上流动速度最快的金融媒介。如果考虑到5G的因素，人们应该有更大的想象空间。

问：Libra是否代表了“稳定币”？

答：我前面已经表明过我的态度：在金本位制度结束之后，只要谈货币，只要无法建立单一的货币体系，只要存在财富模式和价值演进，就不可能创造出一种“稳定币”。

货币领域与物理世界有着近似与共通之处。只要存在有温差，任何能量转化过程都要消耗能量源。实现稳定的成本，需要消耗巨大的社会成本、经济成本，还导致货币金融领域“热力学”意义的“熵”值增加。因此，稳定币是一种良好愿望，在现实中如同“永动机”的追求。

请大家特别重视尼克松在1971年8月15日宣布关闭美金和黄金窗口这个历史事件。这之后，世界就进入到浮动汇率时代，没有任何一个国家可以控制不同主权货币之间市场价值关系的波动。

现在我们可以看到，Libra价值将与一篮子主要法币挂钩。这很可能是“双刃剑”，一方面提供了真实的价值基础，另一方面，无法隔断因为法币，包括一篮子法币内在价值的波动的影响。